美联储政策立场的重要决定因素

     相关人员了解到，美联储近期政策沟通之所以令人迷惑的一个重要原因是FOMC显然在对基金利率和QE政策框架之间进行权衡取舍。广义的基金利率框架非常清晰。利率的未来路径由通胀和就业与委员会目标的偏离程度来决定。然而QE政策框架远没有基金利率那么清晰,因为美联储官员对他们将逐渐削减QE规模的决策视作政策组合的调整(通过强化前瞻性指引来抵消QE规模下降的影响)还是收紧货币政策所释放出的信号含糊不清。美联储主席伯南克在夏季的评论暗示美联储官员的看法是前者,但9月份会议暂不削减的决定以及随后的部分评论更倾向于后者。

     因此，我们来回顾并关注美联储政策总体立场的决定因素,并将基金利率、前瞻性指引和QE之间的分歧暂时放在一边。具体而言,我们比较了金融状况与基于美联储双重使命的“最优”水平。由此得出的“GSFCI泰勒法则”表明FOMC不会很快收紧政策。我们的预测仍是首次加息时间不会早于2016年年初,而且我们目前预计美联储不会在2014年3月前削减QE规模。如果下一轮财政最后期限引发的市场动荡较预期更加严重,则削减决策可能更晚推出。

     如果上述对美联储政策考量的思路是正确的话,那么10月份FOMC会议应不会出台重大决策。我们预计美联储政策不会出现调整,而且政策声明仅会稍加变动。具体而言,我们预计美联储将承认就业市场数据走软,政府停摆和债务上限之争带来的影响不确定,但不会对经济前景进行全面重新评估。